廣聯(lián)達(dá)：增收降費(fèi)顯著 高成長(zhǎng)屬性凸顯

­　　業(yè)績(jī)維持高增速，費(fèi)用率明顯下降，公司成長(zhǎng)性良好。公司新老業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)呈現(xiàn)良好的成長(zhǎng)性。2017 年Q1 公司營(yíng)收同比增加30.41%，歸母利潤(rùn)同比增加27.77%，并且預(yù)計(jì)2017 年H1 公司歸母利潤(rùn)同比增加10%-60%。無論是從一季度還是上半年數(shù)據(jù)來看，公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性良好。另外公司嚴(yán)格預(yù)算管控、精兵強(qiáng)將等經(jīng)營(yíng)方案成效顯現(xiàn)。2017 年Q1 公司管理費(fèi)用率和銷售費(fèi)用率分別為49.88%和29.7%，分別同比下降6.73 個(gè)百分點(diǎn)和3.7 個(gè)百分點(diǎn)。收入側(cè)穩(wěn)步增長(zhǎng)，費(fèi)用側(cè)顯著下滑，公司盈利能力持續(xù)優(yōu)化。

­　　多政策驅(qū)動(dòng)+兩新業(yè)務(wù)高成長(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)中短期成長(zhǎng)確定。2016 年9月起住建部開始實(shí)施16G 新平法國(guó)標(biāo)，并且預(yù)計(jì)2018 年開始多省份陸續(xù)推進(jìn)定額庫(kù)和清單庫(kù)更新。前者驅(qū)動(dòng)公司算量軟件升級(jí)換代，而后者對(duì)計(jì)價(jià)算量業(yè)務(wù)產(chǎn)生積極的影響。2016 年以工程施工、工程信息、國(guó)際化業(yè)務(wù)為代表的兩新業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入比例達(dá)63.5%，兩新業(yè)務(wù)收入同比增速為63.4%，遠(yuǎn)高于總收入32.48%的增速。成長(zhǎng)性高，市場(chǎng)空間大，兩新業(yè)務(wù)有望持續(xù)高增長(zhǎng)。

­　　云化改造加速+建筑信息化行業(yè)黃金時(shí)代，中長(zhǎng)期打開公司周期估值。兩新業(yè)務(wù)服務(wù)于存量市場(chǎng)，收費(fèi)模式是收取年費(fèi)的形式，房地產(chǎn)新開工率對(duì)其影響小，業(yè)績(jī)?nèi)趸芷趯傩?。房地產(chǎn)行業(yè)正從粗放式發(fā)展轉(zhuǎn)向精細(xì)化管理，建筑信息化行業(yè)正邁入黃金時(shí)代。公司作為建筑業(yè)信息化龍頭，業(yè)務(wù)涵蓋軟硬件專業(yè)應(yīng)用、產(chǎn)業(yè)金融、B2B 電商、大數(shù)據(jù)、產(chǎn)業(yè)征信等多領(lǐng)域，并掌握BIM、大數(shù)據(jù)等關(guān)鍵技術(shù)和小貸、保理、征信等關(guān)鍵牌照。龍頭企業(yè)有望充分享受行業(yè)高成長(zhǎng)紅利。

­　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2017/2018/2019 年EPS 0.49/0.67/0.85 元，對(duì)應(yīng)PE 31.13/22.86/17.99 倍，給予“買入”評(píng)級(jí)。

­　　風(fēng)險(xiǎn)提示：兩新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，政策推進(jìn)緩慢。