亂世生機與股市小陽春

­　　一周前，我應邀去廣州參加了王志綱工作室(智綱智庫)的戰略年會——“2017草根大會”，通過這個觀察民營經濟生態的窗口，我對中國經濟運行和股市的走勢有了一些新的感知。

­　　2016年初，我對股市的判斷是橫著走，因為向上和向下的力量都很微弱，后來實際走勢正是如此;2017年，我感覺將會是小陽春走勢。所謂小陽春，指的是會小幅溫和上漲。但不會有大牛市，因為股災的創傷猶在，“忘卻的救主”還沒有降臨;也不會有長期健康牛，因為中國的政治經濟結構不能支撐——我的樂觀判斷僅限于2017年短期，至于中長期，悲觀因素和樂觀因素哪個更大，還很難說。

­　　今年的小陽春并不是正弦曲線式的無理由起伏波動，它背后有兩個重要的支撐，一是股市的治理在優化，二是中國微觀經濟正出現若干生機。

­　　小陽春行情，市場已經有表現。2017年開年以來，股市穩步小幅上漲，深次新股指數自今年1月中旬以來累計漲幅接近20%。作為感知市場熱度的風向標之一，新增投資者數量也在升溫，據上證報資訊統計，今年春節以來，中國結算披露的每周新增投資者數量已實現連續五次環比增長，并創下去年8月以來的新高。在兩市指數雙雙創出新高的同時，市場成交量也有明顯提升，其中深市單日成交金額在今年以來終于有了突破3000億元的成績，可圈可點。

­　　開春以來，最大的財經事件無疑是美聯儲加息。然而3月16日號稱“國際金融市場超級36小時的風險事件之一”的美聯儲加息信息公布之后，全世界商品市場漲聲一片。滬深兩市同日高開高走，兩市股指以幾乎全天最高價收盤，并雙雙刷新今年以來反彈新高。禍兮福之所倚，這種走勢，不管是不是所謂靴子落地效應，總之是背離教科書的說教，已經有了點牛市的氣象。

­　　中國經濟并不缺乏想象空間，也不缺乏現實中的商業機會，但這些都依賴于治理水平的支撐才能變成現實中的繁榮。股市亦然。劉士余同志沒有辜負市場的期待，股市的治理水平較以前優化，市場氣氛也在悄然改變。

­　　例如炒殼的心態在變。去年以來，從IPO提速，到上市公司重大資產重組中取消借殼配套融資、增加股東承諾期限售期，“殼”資源的監管政策正在逐步收緊。2月17日證監會出臺的再融資新規，更像是壓在“殼”資源身上的“最后一根稻草”。A股市場炒殼風氣由來已久。“殼”資源的最大價值在于能夠實現快速上市，其價值變化與IPO的難易程度成正比，IPO限制越多、時間越長，“殼”資源的價值越大，IPO提速無疑抽掉了其價值根基。在技術操作層面，上市公司重大資產重組取消借殼配套融資、增加股東承諾期限售期，也大幅提升了借殼上市的成本和難度。雖然目前IPO堰塞湖現象尚未得到根治，市場退出機制也沒有完全理順，“殼”資源仍有一定的投資價值，但監管層層加碼，制度套利空間被大幅壓縮，“殼”資源貶值將是大勢所趨。

­　　另一個重大的變化是股價擺脫了對短期刺激因素或政策因素的依賴。一年多以來，A股市場新增上市公司多達298家， A股市場2016年全年IPO、再融資(現金部分)合計融資1.33萬億元，同比增長59%，IPO家數和融資額創近五年來新高，再融資規模創歷史新高。與此同時，市場不但沒有因為“抽血”而下跌，反倒恢復上漲，滬指年漲13.28%，新增投資者超1700萬人。此前有一種民粹式的論調，稱IPO必然導致股市下跌，甚至有不少專家學者也迎合民粹，經常在媒體上大聲疾呼以停止IPO的方式來挽救短期的股市指數。股市的表現已經雄辯地證明，恢復正常功能的市場才能帶來真正的信心，而不是靠政策拯救。

­　　隨著一批大案塵埃落定，市場上的“忽悠”氣氛開始消散。去年有些典型案件對市場產生了較大影響，如朱德洪及上海永邦合謀操縱“宏達新材(11.270, -0.20, -1.74%)”案、中鑫富盈及吳峻樂合謀操縱“特力A(50.480, 0.58, 1.16%)”、遼寧振隆特產IPO財務造假案、欣泰電氣欺詐發行及信息披露違法違規案等等。劉士余在此前的記者會上透露，去年主動撤出IPO排隊的有90家。

­　　當然股市的治理遠非完美。資本市場要變成健康牛，需要制度基礎來孵化。目前的狀態，總的來說，只是向正常回歸、向本質靠攏，完善的股市治理依然是遙遠彼岸。但近期股市的氣氛變化和股市走勢的小陽春，讓市場看到了希望。

­　　宏觀經濟方面，在底部橫著走，PPI、財政收入等多項指標有小幅回暖，這是基礎支撐因素，此處不再贅言。

­　　微觀層面有很多有意思的亮點，盡管體量上是星星之火，遠未到燎原之勢，但點燃了許多希望，這是筆者近期在沿海幾省調研企業后的印象。

­　　本文開頭的“2017草根大會”也給人許多啟發。智綱智庫創始人王志綱先生在大會上的主題演講名為《亂世生機》，他說“今天的中國面臨很大的挑戰，經濟下行的厲害，基本靠投資的拉動，所以效益越來越低下，但是冬天里面冒出了一絲春天出來，春天怎么看呢?根據我這30年、40年(對中國經濟)的參與，我有一個最深刻的感受，不確定性的時候往往是蘊含巨大商機的前列，特別對企業家來說，多少千億級的企業找到了一個巨大的空間和機會，最后得以崛起。”

­　　王志綱舉了一些例子，用以說明“明天的商機在哪里”。一個例子是“時代未來小鎮”，珠三角那些超級鄉鎮怎么能夠跨越，怎么能夠上臺階?未來的生產生活方式何在?在這個恒大、碧桂園、萬科們群雄環視之地，“時代未來小鎮”創出了一條新路。具體而言，如在南海大瀝鎮的一個創客小鎮，使得生活、生命、生意能一體化，同時幫助工業企業從簡單的所謂的生產加工升級到孵化這個平臺，讓企業升級，讓小鎮提高，最后能真正地產成一體化;同時必須要有生活。

­　　3月中旬，我到山東成泰化工公司調研，這家企業的狀態也頗能反映宏微觀環境的細微變化。近年來，環保、安全等監管的收緊悄無聲息的淘汰了一大批小化工廠，規范的企業處境自然好轉;而產學研結合的進步，又使得許多先進化工技術得以產業化，內外兩個因素的優化，使得成泰化工快速成長，而且作為數十億元銷售額的企業，竟然沒有任何應收賬款。

­　　以上案例，或是商業模式創新、或是大數據在傳統領域的運用、或是科研成果產業化，都是微觀經濟生生不息的具體例子。

­　　中國經濟自身其實蘊含著能量，約束瓶頸主要是經濟治理水平。治理水平優化一分，經濟就優化一分，反映在股市上，則意味著筑牢股市健康運行的基石。隨著治理水平有所優化以及微觀經濟生機不息，總體來看，2017年的小陽春行情是有堅實支撐的。