任澤平點(diǎn)評前2月工業(yè)利潤數(shù)據(jù)：企業(yè)盈利持續(xù)回升

­　　據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1-2月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長31.5%，增速較去年12月加快29.2個(gè)百分點(diǎn)，較去年全年加快23個(gè)百分點(diǎn)。

­　　對此，方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平點(diǎn)評認(rèn)為，因需求復(fù)蘇、供給出清、價(jià)格上漲、成本費(fèi)用降低等，工業(yè)企業(yè)效益繼續(xù)改善。分行業(yè)看，上游利潤整體大幅增長，中下游明顯改善。下面是詳細(xì)內(nèi)容：

­　　1、核心觀點(diǎn)：因需求復(fù)蘇、供給出清、價(jià)格上漲、成本費(fèi)用降低等，工業(yè)企業(yè)效益繼續(xù)改善。分行業(yè)看，上游利潤整體大幅增長，中下游明顯改善。分注冊類型看，各類企業(yè)效益均不同程度改善，其中國有企業(yè)利潤同比增長1倍。從去年7月開始，本輪補(bǔ)庫存周期已持續(xù)8個(gè)月，預(yù)計(jì)這一輪補(bǔ)庫存周期將持續(xù)到年中。中國經(jīng)濟(jì)周期正從過去長達(dá)6年的衰退走向經(jīng)濟(jì)L型下的周期復(fù)蘇（實(shí)際GDP增速L型、名義GDP增速U型）。近期經(jīng)濟(jì)可能受房地產(chǎn)調(diào)控、公開市場加息、MPA考核等短期擾動(dòng)，但從中長期角度，中國正處于增速換擋“經(jīng)濟(jì)L型”的下半程，我們可能已經(jīng)告別了過去長達(dá)6年的去產(chǎn)能、通縮和資產(chǎn)負(fù)債表調(diào)整，正站在“新周期”的起點(diǎn)上。

­　　2、因需求復(fù)蘇、供給出清、價(jià)格上漲、成本費(fèi)用降低等，工業(yè)利潤繼續(xù)改善。1-2月，工業(yè)利潤同比增長31.5%，增速創(chuàng)2011年4月以來新高。其中，企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入利潤率為5.92%，同比上升0.8個(gè)點(diǎn)，升幅為2011年8月以來最大，但較去年1-12月略降0.05個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)利潤繼續(xù)改善的原因主要在于：其一，產(chǎn)品價(jià)格明顯上漲。1-2月，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比上漲7.3%，較去年12月提高1.8個(gè)點(diǎn)；其中，2月份上漲7.8%，創(chuàng)2008年以來新高。其二，單位成本和單位費(fèi)用下降加快。1-2月份，工業(yè)企業(yè)每百元主營業(yè)務(wù)收入中的成本為84.91元，同比減少0.28元，較去年12月減少0.61元；每百元主營業(yè)務(wù)收入中的三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)為7.7元，同比減少0.46元，比去年12月多減0.32元。其三，需求復(fù)蘇，供給出清。由于實(shí)際貸款利率處于歷史低位、出口復(fù)蘇、制造業(yè)投資改善、三四線地產(chǎn)銷售火爆、房地產(chǎn)投資回升、基建超預(yù)期等，需求復(fù)蘇比市場預(yù)期的強(qiáng)勁，更為重要的是供給出清剩者為王行業(yè)集中度提升推動(dòng)企業(yè)業(yè)績持續(xù)改善，“新5%比舊8%好”。

­　　3、分注冊類型看，各類企業(yè)效益均不同程度改善，其中國有企業(yè)利潤同比增長1倍。1-2月份，國有企業(yè)利潤同比增長100.2%，較去年1-12月份上升93.5個(gè)點(diǎn)。集體企業(yè)利潤同比增長9.6%，增加13.8個(gè)點(diǎn)，扭轉(zhuǎn)了自去年8月份以來的下滑態(tài)勢。私營企業(yè)利潤同比增長14.9%，上升10.1個(gè)點(diǎn)，扭轉(zhuǎn)了自去年6月以來的下滑態(tài)勢。外資企業(yè)利潤同比增長29.8%，上升17.7個(gè)點(diǎn)。

­　　4、分行業(yè)看，上游利潤整體大幅增長，中下游明顯改善。1-2月份，上游利潤同比增長163.6%，較去年1-12月份上升141.1個(gè)點(diǎn)。中游利潤同比增長0.8%，下降2.1個(gè)點(diǎn)；扣除下述三個(gè)行業(yè)外，中游利潤同比增長18.5%，上升12.5個(gè)點(diǎn)。下游利潤同比增長9.2%，上升3.2個(gè)點(diǎn)。在上游，煤炭開采和洗選業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、石油和天然氣開采業(yè)、石油加工煉焦和核燃料加工業(yè)、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)等行業(yè)利潤同比大增。中游除電氣機(jī)械及器材制造業(yè)、電力熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)利潤下降外，其他均不同程度上升；其中，水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)突出；下游除家具制造業(yè)、印刷業(yè)和記錄媒介的復(fù)制、鐵路船舶航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)利潤下降外，其他均不同程度上升；其中，汽車制造、酒飲料和精制茶制造業(yè)較為突出。

­　　5）補(bǔ)庫存預(yù)計(jì)將持續(xù)到年中，杠桿有所回升。2月末，工業(yè)產(chǎn)成品同比增長6.1%，較去年年末加快2.9個(gè)點(diǎn)；從去年7月開始，補(bǔ)庫存已持續(xù)8個(gè)月，預(yù)計(jì)將持續(xù)到年中。產(chǎn)成品存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為15.4天，同比減少1.1天，呈現(xiàn)加快下降趨勢。應(yīng)收賬款平均回收期為41.3天，同比減少1天。資產(chǎn)負(fù)債率為56.2%，同比下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，但較去年12月上升0.4個(gè)百分點(diǎn)，這是自2016年4月以來首次上升。