格力電器15%股權(quán)花落高瓴 格力還是董明珠說了算嗎

　　格力電器還是董明珠說了算嗎？保持管理層穩(wěn)定或是高瓴最優(yōu)選擇；或助力格力產(chǎn)業(yè)升級(jí)和國(guó)際化

　　格力電器15％股權(quán)花落高瓴。10月28日晚間，格力電器公告稱，10月28日，格力集團(tuán)函告公司，經(jīng)評(píng)審委員會(huì)對(duì)參與本次公開征集的兩家意向受讓方進(jìn)行綜合評(píng)審，確定珠海明駿投資合伙企業(yè)(有限合伙)(以下簡(jiǎn)稱“珠海明駿”)為最終受讓方。

　　值得注意的是，此前呼聲很高的厚樸投資意外出局。企查查工商信息顯示，珠海明駿投資合伙企業(yè)(有限合伙)背后有高瓴資本、興業(yè)銀行、太平洋人壽保險(xiǎn)、上海汽車集團(tuán)的身影，更有美的、國(guó)美、格力電器經(jīng)銷商系統(tǒng)的影子。

　　按照公告轉(zhuǎn)讓價(jià)格計(jì)算，格力電器15％股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格將不低于398.57億元。10月29日，格力電器高開高走，報(bào)收59.39元/股，漲幅4.38%。

　　高瓴資本入主是否影響董明珠在公司的地位？是否有助于格力電器多元化與國(guó)際化？對(duì)于未來(lái)公司分紅，以及公司管理有哪些影響？

　　花落高瓴

　　珠海明駿背后是高瓴資本

　　珠海明駿投資合伙企業(yè)（有限合伙）成立于2017年5月11日，經(jīng)營(yíng)范圍為股權(quán)投資。主要股東為珠海賢盈和深圳高瓴瀚盈。珠海賢盈主要股東包括珠海高瓴天成二期股權(quán)投資管理中心（有限合伙）與珠海毓秀，兩公司控股股東是珠海高瓴，該公司股東有馬翠芳、李良、曹偉，為高瓴資本高管。

　　深圳高瓴瀚盈主要股東為珠海高瓴天成二期股權(quán)投資基金（有限合伙），該公司背后有高瓴資本、興業(yè)銀行、太平洋人壽保險(xiǎn)、上海汽車集團(tuán)、清華大學(xué)教育基金會(huì)等身影。

　　工商信息顯示，持有深圳高瓴瀚盈13.79%份額的珠海高聆澤遠(yuǎn)資產(chǎn)管理中心（有限合伙）背后有美的何享健、國(guó)美杜鵑等身影。

　　此外，工商信息顯示，格力電器經(jīng)銷商系統(tǒng)身影也出現(xiàn)在這家公司。珠海高聆澤遠(yuǎn)資產(chǎn)管理中心的股東張金龍為天津渤海格力電器營(yíng)銷有限公司、天津格力空調(diào)銷售有限公司、天津格力電器銷售有限公司的法定代表人和股東。珠海高聆澤遠(yuǎn)資產(chǎn)管理中心的股東杜鴻飛為數(shù)家格力電器經(jīng)銷商公司的股東和法定代表人或高管，包括北京明珠盛興格力中央空調(diào)銷售有限公司、河北新興格力電器銷售有限公司。

　　高瓴資本并不是首次瞄準(zhǔn)家電企業(yè)，高瓴資本也是白電三大巨頭美的集團(tuán)的股東，根據(jù)美的2019年半年報(bào)顯示，高瓴資本管理有限公司-HCM中國(guó)基金持有美的集團(tuán)0.89%股權(quán)，位列前十名股東的第8位。

　　此外，高瓴資本本身已經(jīng)是格力的股東。格力電器2019年半年報(bào)顯示，高瓴資本管理有限公司－HCM中國(guó)基金持有格力電器0.72%的股權(quán)，位列前十名股東的第8位，較今年的一季報(bào)前進(jìn)一位。

　　家電產(chǎn)業(yè)觀察家丁少將認(rèn)為，新大股東進(jìn)來(lái)，董明珠必須考慮大股東的利益和訴求；很可能與大股東加強(qiáng)合作，包括加強(qiáng)與大股東關(guān)聯(lián)的科技互聯(lián)網(wǎng)公司合作，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新聯(lián)動(dòng)。

　　為何是高瓴？

　　高瓴資本傾向價(jià)值投資，曾助力企業(yè)升級(jí)

　　自格力電器混改以來(lái)，厚樸投資一直是熱門話題。此次爆冷出局，也令市場(chǎng)意外。家電券商分析師楊時(shí)（化名）認(rèn)為，“厚樸更像一位財(cái)務(wù)投資者，比起厚樸，高瓴對(duì)格力更有利。”

　　“高瓴一直以‘價(jià)值投資’聞名，而厚樸的特色是持有項(xiàng)目時(shí)間大多不超過4年”，一家PE機(jī)構(gòu)的投資人趙棟（化名）對(duì)記者表示。

　　高瓴資本投資案例包括騰訊、京東、百度、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、滴滴出行、摩拜單車等。覆蓋了TMT、能源、醫(yī)療等多個(gè)領(lǐng)域，也曾有幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型的成功案例。

　　2008年，當(dāng)時(shí)的家用洗滌市場(chǎng)還是寶潔和聯(lián)合利華的天下，但當(dāng)時(shí)高瓴資本創(chuàng)始人張磊認(rèn)為國(guó)內(nèi)高端市場(chǎng)將會(huì)出現(xiàn)空缺，因此找到了藍(lán)月亮公司創(chuàng)始人羅秋平，說服他不要去賺短期的錢，而是要進(jìn)入到新的品類打敗跨國(guó)公司，并投資藍(lán)月亮開發(fā)洗衣液。

　　投資之后，藍(lán)月亮在洗衣液市場(chǎng)打敗了寶潔和聯(lián)合利華，從2007年到2013年，藍(lán)月亮營(yíng)業(yè)收入從4億增長(zhǎng)到43億人民幣，年復(fù)合增長(zhǎng)率49%。藍(lán)月亮洗衣液的市場(chǎng)份額，從2008到2013年連續(xù)六年排行第一。

　　同時(shí)，高瓴還會(huì)整合旗下被投公司的資源，實(shí)現(xiàn)共贏。實(shí)際上高瓴資本投資入股京東后，還曾牽線搭橋，讓藍(lán)月亮高管與京東接洽，在品牌宣傳和銷售提升方面實(shí)現(xiàn)雙方共贏。在營(yíng)銷層面，雙方多次合作“超級(jí)品牌日”營(yíng)銷活動(dòng)，在2017年的活動(dòng)中，藍(lán)月亮旗下一款產(chǎn)品月均銷量增長(zhǎng)60倍之多。

　　“買入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)并長(zhǎng)期持有，這是高瓴此次投資的理念，對(duì)于投資者，管理層，原有股東，都是最優(yōu)選擇。”安信融資本合伙人步日欣表示。

　　厚樸投資在私募領(lǐng)域相當(dāng)神秘，沒有公開的網(wǎng)站，沒有聯(lián)系方式，最廣為人知的是，這家機(jī)構(gòu)由原高盛高華證券董事長(zhǎng)方風(fēng)雷創(chuàng)立。此前曾參與國(guó)內(nèi)首家中外合資投行——中國(guó)國(guó)際金融有限公司的籌建工作，在風(fēng)投界頗有影響力。

　　通過梳理厚樸投資的公開投資案例也可以發(fā)現(xiàn)，這家機(jī)構(gòu)出手精準(zhǔn)，善于資本運(yùn)作，持有項(xiàng)目時(shí)間有的很短。

　　厚樸曾于2009年投資蒙牛，到了2012年，厚樸就將其持有股份出售給歐洲乳業(yè)巨頭愛氏晨曦，3年獲利3.7億港元。類似地，2014年12月，厚樸投資旗下的君和厚樸基金管理（深圳）有限公司與云鋒基金、GIC產(chǎn)業(yè)投資、DST等一起向小米投入了11億美元。而到了2018年7月，小米登陸港交所后，厚樸投資也完成退出。

　　董明珠的C位

　　格力管理層或繼續(xù)穩(wěn)定

　　安信融資本合伙人步日欣分析稱，保持管理層穩(wěn)定是高瓴的最優(yōu)選擇，高瓴并不是以“野蠻人”并購(gòu)者的身份介入這次交易的，而在持續(xù)跟蹤并投資格力多年的判斷基礎(chǔ)之上，如果管理層動(dòng)蕩，對(duì)投資者來(lái)說損失大于收益。

　　趙棟也持類似觀點(diǎn)：“一般來(lái)說，高瓴資本不會(huì)大幅改動(dòng)企業(yè)的原有管理團(tuán)隊(duì)。”他認(rèn)為，高瓴資本此前與格力電器就保持了較為良好的互動(dòng)，彼此了解。

　　楊時(shí)向新京報(bào)記者表示，高瓴資本入主格力電器，未來(lái)格力電器的分紅或進(jìn)一步提高。“高瓴資本拿出這么多錢，應(yīng)該會(huì)提高分紅數(shù)額。”

　　此前，董明珠與珠海國(guó)資委關(guān)系不睦已不是秘密。家電產(chǎn)業(yè)分析師梁振鵬認(rèn)為，高瓴資本成為格力電器的第一大股東之后，雖然會(huì)保持格力電器現(xiàn)有管理層的穩(wěn)定，但高瓴資本作為一個(gè)市場(chǎng)化的投資機(jī)構(gòu)，入主格力電器之后對(duì)格力電器重大決策，肯定會(huì)要表態(tài)。

　　中國(guó)家用電器商業(yè)協(xié)會(huì)常務(wù)副秘書長(zhǎng)張劍鋒向新京報(bào)記者表示，高瓴資本入主格力電器，董明珠在格力電器話語(yǔ)權(quán)會(huì)有所變化，也可能弱化格力品牌與董明珠的聯(lián)系。

　　張劍鋒認(rèn)為，高瓴資本入主初期雖不會(huì)對(duì)管理層有重大調(diào)整，但也會(huì)有適當(dāng)?shù)娜耸伦儎?dòng)，或?qū)⑴囵B(yǎng)格力電器接班人梯隊(duì)。未來(lái)公司的戰(zhàn)略規(guī)劃或有所調(diào)整。

　　如何與新股東處理關(guān)系也考驗(yàn)董明珠團(tuán)隊(duì)。楊時(shí)認(rèn)為，格力電器混改之后，公司管理層或更關(guān)注公司的治理。但董明珠管理團(tuán)隊(duì)比較強(qiáng)勢(shì)，高瓴資本作為大股東或也將參與公司治理，兩者融洽程度將關(guān)系格力電器管理層穩(wěn)定。

　　值得注意的是，9月30日，董明珠與17位格力高管注冊(cè)成立“珠海格臻投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）”的公司，在格臻投資的股東名單中，董明珠控股高達(dá)95.2%。

　　■ 焦點(diǎn)

　　高瓴資本入主會(huì)給格力電器帶來(lái)哪些改變？

　　“高瓴入股后格力也必然會(huì)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)的嘗試。”趙棟表示。他認(rèn)為，這一點(diǎn)從同為做2C業(yè)務(wù)、同為制造業(yè)的百麗鞋業(yè)在高瓴入股后的改變可以預(yù)見。

　　2017年，百麗在港交所退市，高瓴資本入股百麗后，開始對(duì)百麗進(jìn)行數(shù)字化改造。通過提升供應(yīng)鏈能力、利用大數(shù)據(jù)優(yōu)化全渠道系統(tǒng)，百麗連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)正向增長(zhǎng)。

　　多元化一直成為外界評(píng)論格力電器的關(guān)鍵點(diǎn)。1月16日的股東大會(huì)上，董明珠提到，格力電器產(chǎn)業(yè)規(guī)劃包括空調(diào)、生活電器、高端裝備、通信設(shè)備四大板塊。

　　新京報(bào)記者注意到，此后，格力電器對(duì)于公司主業(yè)的論述發(fā)生變化。2019年半年報(bào)最新顯示，格力電器是一家多元化、科技型的全球工業(yè)集團(tuán)，旗下?lián)碛懈窳?、TOSOT、晶弘三大品牌，產(chǎn)業(yè)覆蓋暖通空調(diào)、生活電器、高端裝備、通信設(shè)備等四大領(lǐng)域。今年半年報(bào)，格力電器生活電器營(yíng)收增長(zhǎng)63.60%，多元化布局初顯成效。

　　此外，國(guó)際化也是格力電器的軟肋，目前格力電器國(guó)際業(yè)務(wù)營(yíng)收占比為“白電三大巨頭”最低。青島海爾更名海爾智家后首份財(cái)報(bào)出爐，2019年上半年實(shí)現(xiàn)收入989.8億元，同比增長(zhǎng)9.38%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)51.5億元，同比增長(zhǎng) 7.58%。海外收入同比增長(zhǎng)24%，營(yíng)收占比47%。

　　吸并小天鵝后的美的集團(tuán)2019年半年報(bào)顯示，公司營(yíng)業(yè)總收入1543億元，同比增長(zhǎng)7.37%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)152億元，同比增長(zhǎng)17.39%。美的海外銷售占公司總銷售40%以上。

　　格力電器2019年上半年財(cái)報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入983.41億元，較上年同期增長(zhǎng)6.89%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)137.50億元，較上年同期增長(zhǎng)7.37%；外銷業(yè)務(wù)營(yíng)收138.69億元，占營(yíng)收15%左右。

　　“高瓴資本有各種各樣資源，控股了很多科技領(lǐng)域公司。高瓴資本成為格力電器的控股股東之后，對(duì)格力電器的規(guī)范化治理有好處，有助于格力電器向科技化、多元化、國(guó)際化轉(zhuǎn)型。”家電產(chǎn)業(yè)分析師梁振鵬認(rèn)為。

　　西部證券也表示，高瓴資本產(chǎn)業(yè)資源豐富，可為格力電器進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)帶來(lái)機(jī)會(huì)。高瓴資本旗下投資的人工智能公司包括依圖科技（計(jì)算機(jī)視覺）、 地平線（自動(dòng)駕駛）、思靈機(jī)器人（智能機(jī)器人系統(tǒng)研發(fā)）以及Agile Robots AG（機(jī)器人視覺智能系統(tǒng)開發(fā)）等。高瓴資本投資的人工智能公司將為格力電器制造升級(jí)帶來(lái)更多的可能性。（新京報(bào)記者 陳維城 張姝欣）