可轉(zhuǎn)債“過(guò)火”引監(jiān)管關(guān)注 專家提醒投資者注意風(fēng)險(xiǎn)

　　最近，可轉(zhuǎn)債很火，因漲幅過(guò)高而遭遇臨停的轉(zhuǎn)債時(shí)不時(shí)地出現(xiàn)。

　　對(duì)于火爆的可轉(zhuǎn)債，滬深交易所已關(guān)注到，并對(duì)此有所表態(tài)。上交所表示，將可轉(zhuǎn)債交易情況納入重點(diǎn)監(jiān)控，對(duì)影響市場(chǎng)正常交易秩序、誤導(dǎo)投資者交易決策的異常交易行為及時(shí)實(shí)施自律監(jiān)管。深交所稱，3月16日至3月20日對(duì)近期漲跌幅和換手率異常的“新天轉(zhuǎn)債”“橫河轉(zhuǎn)債”“模塑轉(zhuǎn)債”持續(xù)進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)控，并及時(shí)采取監(jiān)管措施。

　　受此消息影響，3月23日，超九成可轉(zhuǎn)債收跌。

被爆炒的可轉(zhuǎn)債

　　3月份以來(lái)，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)成交火爆。根據(jù)東方金誠(chéng)首席債券分析師蘇莉提供給記者的數(shù)據(jù)，截至3月20日，以中證轉(zhuǎn)債指數(shù)統(tǒng)計(jì)的日均成交額為384億元，相較2月份的131億元大幅上漲194%；3月20日當(dāng)日成交達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的833億元，較2月底的141億元大幅上漲491%。

　　“可轉(zhuǎn)債的火爆行情主要是少部分小規(guī)模個(gè)券貢獻(xiàn)。”蘇莉告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，3月份日均成交額、換手率較2月份提高的轉(zhuǎn)債分別有66只、72只，占轉(zhuǎn)債總數(shù)的24%和28%，但債券余額分別只占全市場(chǎng)債券余額的8.92%和9.43%。但是，從市場(chǎng)整體來(lái)看，受疫情影響投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下行，3月份大部分轉(zhuǎn)債的日均成交額和換手率較2月份是下降的。

　　對(duì)于近期可轉(zhuǎn)債火爆的原因，接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士給出了答案。

　　益學(xué)金融研究院院長(zhǎng)張翠霞對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，可轉(zhuǎn)債之所以出現(xiàn)暴漲暴跌，與其沒(méi)有漲跌幅限制，以及T+0的交易制度有關(guān)。“從炒作的角度來(lái)看，已經(jīng)具有了鮮明的類似于權(quán)證的特征。而從今年遭爆炒的可轉(zhuǎn)債來(lái)看，與市場(chǎng)的熱點(diǎn)有關(guān)，比如口罩、特斯拉等。”

　　蘇莉給出的答案是短期資金的炒作行為。對(duì)此，她予以進(jìn)一步解釋：首先，成交量較大的轉(zhuǎn)債特點(diǎn)比較鮮明，多為熱門題材、規(guī)模較小的品種，便于游資炒作。其次，可轉(zhuǎn)債T+0交易疊加無(wú)漲跌停限制的交易制度為交易量的放大提供了條件，成交量大的轉(zhuǎn)債日內(nèi)交易頻繁，多只轉(zhuǎn)債日內(nèi)換手率超過(guò)1000%。最后，部分轉(zhuǎn)債出現(xiàn)大幅上漲，多只轉(zhuǎn)債3月漲幅已超過(guò)100%，賺錢效應(yīng)吸引了散戶資金進(jìn)入市場(chǎng)，進(jìn)一步推動(dòng)部分個(gè)券偏離基本面上漲。

　　一位資深業(yè)內(nèi)人士在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，可能跟三方面因素有關(guān)：第一，因?yàn)楣墒胁▌?dòng)，導(dǎo)致很多投資者轉(zhuǎn)而投資其他市場(chǎng)；第二，可轉(zhuǎn)債實(shí)行的是T+0交易，具有交易便利性；第三，可轉(zhuǎn)債的交易費(fèi)用近年來(lái)由于競(jìng)爭(zhēng)激烈不斷降低。

　　聯(lián)儲(chǔ)證券溫州營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理胡曉輝給出的理由是：首先是可轉(zhuǎn)債打新的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。由于無(wú)須提前打款，空賬戶即可參與，被部分券商用于營(yíng)銷客戶開(kāi)戶的營(yíng)銷工具，大規(guī)模推薦，迅速提高了認(rèn)知度。短期投資主題較低，被散戶追捧，形成熱炒格局。

　　同時(shí)，最近由于熱炒，沒(méi)有破發(fā)的可轉(zhuǎn)債，助推了大量參與可轉(zhuǎn)債打新的賬戶涌現(xiàn)。由于成本極低，僅僅需要空賬戶，一個(gè)空賬戶目前年化收益可以達(dá)到3500元-6000元，市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)規(guī)模參與的機(jī)構(gòu)。

　　可轉(zhuǎn)債數(shù)量的增多，也是被熱炒的一個(gè)原因。

　　胡曉輝表示，由于可轉(zhuǎn)債數(shù)量的增多，已經(jīng)有部分游資系統(tǒng)性參與其中，操作手法發(fā)生了變化，由最初的看正股、操作可轉(zhuǎn)債套利模式，轉(zhuǎn)化為操縱正股、可轉(zhuǎn)債套利的模式，再加上普通投資者的參與，更加助長(zhǎng)了投機(jī)風(fēng)氣。

　　根據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)的數(shù)據(jù)，今年以來(lái)，截至3月20日，共有42只可轉(zhuǎn)債上市，發(fā)行規(guī)模為497.28億元。

　　有機(jī)構(gòu)人士稱，游資會(huì)通過(guò)拉抬正股，在可轉(zhuǎn)債上誘多。即操縱正股前買入其對(duì)應(yīng)的可轉(zhuǎn)債，然后用資金拉抬正股股價(jià)，轉(zhuǎn)債跟隨正股上漲，這時(shí)游資就能拋出轉(zhuǎn)債獲利。

　　“建議加大監(jiān)管力度，研究操作手法的變化。”胡曉輝說(shuō)。

今年已審核29家上市公司發(fā)債申請(qǐng)

　　可轉(zhuǎn)債是在一定時(shí)間內(nèi)可以按照合約規(guī)定的轉(zhuǎn)股價(jià)格轉(zhuǎn)換成公司股票的債券。作為上市公司的融資渠道之一，可轉(zhuǎn)債的發(fā)行門檻要高于股票定增門檻，但發(fā)行成本更低。

　　業(yè)內(nèi)人士稱，相比公司通過(guò)其他方式籌資，可轉(zhuǎn)換債券給予債券持有者優(yōu)惠的價(jià)格轉(zhuǎn)換成公司股票，其利率一般低于不可轉(zhuǎn)換債券的利率，同時(shí)不需要支付其他費(fèi)用。

　　張翠霞介紹，持有可轉(zhuǎn)債的投資者，既可以持有這一債券直到償還期滿時(shí)收取本金和利息，也可以按照可轉(zhuǎn)債發(fā)行時(shí)約定的價(jià)格將債券轉(zhuǎn)換成公司的普通股票的債券。

　　監(jiān)管部門對(duì)上市公司申請(qǐng)可轉(zhuǎn)債申請(qǐng)的審核情況如何？記者統(tǒng)計(jì)后注意到，截至3月20日，今年以來(lái)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委共計(jì)審核了29家公司的可轉(zhuǎn)債發(fā)行申請(qǐng)，均獲得通過(guò)。但是，在審核過(guò)程中，在“提出詢問(wèn)的主要問(wèn)題”這一項(xiàng)，均顯示為“無(wú)”。

　　那么，發(fā)行可轉(zhuǎn)債的公司質(zhì)地如何？以被深交所3月20日點(diǎn)名的“新天轉(zhuǎn)債”“橫河轉(zhuǎn)債”和“模塑轉(zhuǎn)債”為例，新天轉(zhuǎn)債的發(fā)行企業(yè)為新天藥業(yè)，根據(jù)公司2月27日發(fā)布的2019年度業(yè)績(jī)快報(bào)，公司2019年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入約7.77億元，同比增長(zhǎng)11.86%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)8620.24萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)15.58%；歸屬于母公司股東扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)6840.63萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)15.80%。

　　橫河轉(zhuǎn)債的發(fā)行企業(yè)為橫河模具，根據(jù)公司2月28日發(fā)布的2019年度業(yè)績(jī)快報(bào)，2019年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55976.91萬(wàn)元，較2018年增長(zhǎng)1.00%;歸屬于上市公司的凈利潤(rùn)1045.79萬(wàn)元，較2018年增長(zhǎng)3.39%。

　　模塑轉(zhuǎn)債的發(fā)行企業(yè)為模塑科技。目前，公司尚未發(fā)布2019年度業(yè)績(jī)快報(bào)。不過(guò)，根據(jù)公司發(fā)布的2019年三季報(bào)，前三季度公司營(yíng)業(yè)收入39.3億元，同比增長(zhǎng)9.29；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)8940萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)1049.37%。

投資者不可盲目參與

　　“我一直都在參與可轉(zhuǎn)債的申請(qǐng)，中過(guò)兩次，當(dāng)天就賣出，掙了幾百塊錢。”在上海工作的金先生表示。金先生已有十多年的炒股經(jīng)驗(yàn)。他告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，自己從不參與二級(jí)市場(chǎng)的可轉(zhuǎn)債交易。

　　與金先生的理性相比，也有投資者對(duì)可轉(zhuǎn)債表現(xiàn)出極大的熱情。在相關(guān)平臺(tái)上，甚至有人發(fā)出“可轉(zhuǎn)債明天更美好”等言論。

　　不過(guò)，隨著滬深交易所的表態(tài)，3月23日，超九成可轉(zhuǎn)債收跌，僅5只轉(zhuǎn)債收漲。其中，哈爾轉(zhuǎn)債收漲42.19%。而被深交所點(diǎn)名的模塑轉(zhuǎn)債、橫河轉(zhuǎn)債跌幅超30%，新天轉(zhuǎn)債跌幅超20%。

　　蘇莉表示，轉(zhuǎn)債火爆行情下，部分漲幅較大的可轉(zhuǎn)債價(jià)格已脫離基本面，投資者應(yīng)注意投資風(fēng)險(xiǎn)，不可盲目參與。

　　首先，部分轉(zhuǎn)債價(jià)格大幅上漲的同時(shí)正股并未同步上漲，導(dǎo)致轉(zhuǎn)債價(jià)格偏離正股走勢(shì)，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率過(guò)高，在當(dāng)前股市承壓情況下面臨調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)；其次，高價(jià)轉(zhuǎn)債純債溢價(jià)率亦高，債底保護(hù)差，一旦觸發(fā)強(qiáng)贖條款，除非在最后交易日前正股大幅上行，否則投資者將面臨巨額虧損；最后，滬深交易所近日亦將轉(zhuǎn)債交易納入重點(diǎn)監(jiān)控，預(yù)計(jì)游資炒作行為將有所收斂，投資者應(yīng)注意規(guī)避前期高換手率個(gè)券，避免游資撤出導(dǎo)致的價(jià)格下跌。

　　川財(cái)證券研究所所長(zhǎng)陳靂在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，當(dāng)股價(jià)出現(xiàn)大幅波動(dòng)時(shí)，可轉(zhuǎn)債有股債銜接的屬性，所以受到青睞。但最近一些可轉(zhuǎn)債暴漲暴跌和離奇的換手率，已引起監(jiān)管關(guān)注。因這方面會(huì)有可能出現(xiàn)暴漲暴跌，對(duì)投資者而言其實(shí)是高風(fēng)險(xiǎn)的。鑒于此，投資者還是要重視長(zhǎng)期價(jià)值投資。

　　“可轉(zhuǎn)債內(nèi)嵌一個(gè)股票期權(quán)，具有一定的杠桿。當(dāng)前可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)流動(dòng)性不足，如果持倉(cāng)隔夜風(fēng)險(xiǎn)較大。”上述接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪的資深業(yè)內(nèi)人士提醒。

　　張翠霞表示，可轉(zhuǎn)債的盤(pán)子普遍比較小，對(duì)于主力資金而言是比較好把控的，自然而然會(huì)成為游資炒作的工具。“交易所目前將可轉(zhuǎn)債交易狀況納入重點(diǎn)監(jiān)控，實(shí)際上已經(jīng)開(kāi)始對(duì)可轉(zhuǎn)債的爆炒表達(dá)了關(guān)注。建議投資者對(duì)于現(xiàn)在爆炒的可轉(zhuǎn)債的上市公司不要有過(guò)于激進(jìn)的買入操作，而是要衡量、評(píng)估一下風(fēng)險(xiǎn)，然后再進(jìn)行操作。”（記者朱寶琛）