加加食品2億“忽悠式增持”引質(zhì)疑 楊振逾47億并購(gòu)金槍魚(yú)釣難有勝算

­　　一年多前實(shí)控人楊振曾承諾增持上市公司不高于2億元的股份，一年多后卻連100股都沒(méi)買(mǎi)。以“醬油第一股”登上A股舞臺(tái)的加加食品(002650.sz)近日被推到風(fēng)口浪尖上。

­　　眼看逼近增持窗口的最后期限，3月1日晚，加加食品突然發(fā)布公告宣布實(shí)控人擬取消不高于2億元的增持計(jì)劃。

­　　公告一發(fā)布，即引發(fā)投資者對(duì)其“忽悠式增持”的質(zhì)疑。此外，加加食品此前發(fā)布的2018年度業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，除營(yíng)收與上年同比下滑5.42%之外，其他在營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、歸屬上市公司股東利潤(rùn)方面跌幅都超過(guò)20%以上。

­　　值得注意的是，就在不久前，加加食品還曾發(fā)布重組草案稱(chēng)，擬以47.1億元的價(jià)格拿下金槍魚(yú)釣100%股權(quán)。但從本次業(yè)績(jī)報(bào)告公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，加加食品的總資產(chǎn)僅為26.19億元，以47.1億元的價(jià)格進(jìn)行收購(gòu)無(wú)疑算得上是“蛇吞象”。

­　　多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)跌幅超20%

­　　3月1日晚，加加食品公告，公司實(shí)際控制人之一楊振擬取消增持公司股份計(jì)劃，其目前暫未增持公司股份。據(jù)了解，其于去年2月公告稱(chēng)，擬增持金額不高于2億元，且增持比例不超過(guò)公司總股本的2%。

­　　然而，在長(zhǎng)達(dá)一年多時(shí)間后，楊振的增持計(jì)劃卻最終流產(chǎn)。對(duì)此，加加食品在公告中解釋稱(chēng)，暫停增持計(jì)劃因受市場(chǎng)環(huán)境變化、融資渠道受限、楊振自身債務(wù)問(wèn)題等因素影響，楊振用于該增持計(jì)劃的自有資金籌措受到局限。

­　　值得一提的是，在楊振宣布擬增持計(jì)劃的前一個(gè)交易日，加加食品的股價(jià)大跌4.2%，報(bào)收于6.84元/股。時(shí)隔一年之后，加加食品目前的股價(jià)尚不足4元/股，那些因看好楊振增持預(yù)期而買(mǎi)入該公司股票、或未出售該公司股票的投資者，已被深度套牢。

­　　“如果沒(méi)有敲定融資渠道，就不應(yīng)該貿(mào)然承諾增持，現(xiàn)在出爾反爾。”“在做出增持承諾一年之后卻突然取消，是真的沒(méi)有能力增持還是不想增持?”在留言區(qū)投資者們紛紛表示不滿。

­　　此外，日前加加食品發(fā)布的2018年度未經(jīng)審計(jì)的業(yè)績(jī)快報(bào)，其營(yíng)業(yè)總收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、歸屬上市公司股東利潤(rùn)等多項(xiàng)核心財(cái)務(wù)指標(biāo)，均出現(xiàn)不同程度的下滑。

­　　具體來(lái)看，2018年，加加食品營(yíng)收為17.89億元，同比跌5.42%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.48億元，同比下跌27.10%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.20億元，同比下跌24.65%。此外，利潤(rùn)總額和每股收益的同比跌幅也超過(guò)20%。

­　　公告指出，因報(bào)告期植物油、醬油未達(dá)到預(yù)期銷(xiāo)售，營(yíng)收下降；提升產(chǎn)品品質(zhì)加大生產(chǎn)投入、原輔材料價(jià)格持續(xù)上漲，生產(chǎn)成本上升；管理費(fèi)用、銷(xiāo)售費(fèi)用增加等原因?qū)е聝衾麧?rùn)有所下降。加加食品2017年年報(bào)則顯示，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額約為284萬(wàn)元，較上年同期銳減99.22%。

­　　事實(shí)上，加加食品內(nèi)部治理混亂。2018年楊振為償還自身及關(guān)聯(lián)方債務(wù)，違規(guī)從上市公司借款5400萬(wàn)元，去年8月初，加加食品收到深交所的關(guān)注函，就中國(guó)東方資產(chǎn)管理股份有限公司幫助加加食品控股股東、實(shí)際控制人楊振解決債務(wù)問(wèn)題一事進(jìn)行問(wèn)詢。

­　　目前盡管其已將該筆資金歸還，但資金緊張程度可見(jiàn)一斑。楊振去年還曾違規(guī)對(duì)外開(kāi)具商業(yè)承兌匯票約6.94億元，違規(guī)對(duì)外擔(dān)保金額達(dá)1.53億元。

­　　中國(guó)食品品牌研究院院長(zhǎng)曹保印在接受長(zhǎng)江商報(bào)記者采訪時(shí)說(shuō)道，“加加食品發(fā)展遇到的困境，主要是病急亂投醫(yī)，加加醬油一直是在做中低端市場(chǎng)，其利潤(rùn)率相對(duì)來(lái)說(shuō)是比較低的，而且由于現(xiàn)在國(guó)人對(duì)于健康水平的追求，對(duì)于中低端醬油的需求量并不像想象的那樣大。在這種情況下，一旦加加食品不能夠做好自己的主營(yíng)市場(chǎng)而又盲目擴(kuò)張的話，必然會(huì)遭遇首先是來(lái)自于資金的困境。”

­　　47億“蛇吞象”收購(gòu)仍存變數(shù)

­　　加加食品于2012年1月在深交所上市，2013-2017年，加加食品凈利潤(rùn)分別為1.62億元、1.33億元、1.47億元、1.5億元和1.61億元，遠(yuǎn)遜于高速增長(zhǎng)的海天味業(yè)、中炬高新等同行。而從單季度看，2018年第一季度和第二季度的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率呈現(xiàn)出負(fù)增長(zhǎng)，分別為-8.23%和-33.59%。

­　　事實(shí)上，在業(yè)績(jī)下降的同時(shí)，加加食品并未放緩擴(kuò)張的步伐。長(zhǎng)江商報(bào)記者梳理資料發(fā)現(xiàn)，近幾年，加加食品多次嘗試并購(gòu)轉(zhuǎn)型，但均以失敗告終。

­　　2018年3月12日，加加食品發(fā)布公告稱(chēng)，公司擬通過(guò)發(fā)行股份及/或支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買(mǎi)勵(lì)振羽等合計(jì)持有的大連金槍魚(yú)釣100%股權(quán)，作價(jià)48億元。在停牌4個(gè)月之后，該收購(gòu)金額確定為47.1億元。

­　　在此次收購(gòu)中，金槍魚(yú)釣做出業(yè)績(jī)承諾，2018、2019、2020年度實(shí)現(xiàn)的扣非后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別不低于3.5億元、4億元、4.5億元。

­　　但從2018年業(yè)績(jī)快報(bào)公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，加加食品的總資產(chǎn)僅為26.19億元，以47.1億元的價(jià)格進(jìn)行收購(gòu)無(wú)疑算得上是“蛇吞象”，能否按照預(yù)期成功收購(gòu)還值得觀察。

­　　公開(kāi)資料顯示，早在2014年時(shí)，金槍魚(yú)釣就擬在香港IPO，意向募資金額約為12億港元，但該方案最終被終止。此后，金槍魚(yú)釣又于2016年擬借殼東方鉭業(yè)登陸A股市場(chǎng)，也是以失敗而告終。

­　　查詢啟信寶系統(tǒng)顯示，目前金槍魚(yú)釣有多達(dá)13個(gè)股東，除了大股東勵(lì)振羽之外，其他股東的背后則出現(xiàn)了中國(guó)華融、中國(guó)東方、中糧信托以及陜西信托等央企和地方國(guó)企的身影，股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜。有債券分析師表示，“金槍魚(yú)釣?zāi)芊癯晒κ召?gòu)還充滿變數(shù)，因?yàn)榻饦岕~(yú)釣接觸的不止加加食品一家公司。”還有業(yè)內(nèi)專(zhuān)家表示，該公司背景復(fù)雜，同時(shí)加加食品收購(gòu)后不一定能夠駕馭，“甚至可能消化不了”。